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快资讯丨PTA：需求有韧性 原料偏高估

来源：国投安信期货    时间：2023-07-06 13:07:40

6月30日，财政部网站发布《关于部分成品油消费税政策执行口径的公告》，其中第三条提到“对混合芳烃、重芳烃、混合碳八、稳定轻烃、轻油、轻质煤焦油按照石脑油征收消费税”，国内成品油价格应声上涨，其中汽油涨幅明显，引发市场对后市化工品市场可能的影响的关注。

2022年以来，芳烃调油对芳烃下游化工品的影响逐渐被市场关注；6月底“CFR中国PX-CFR日本石脑油”价差攀升至460美元/吨以上的高位，近期小幅回落，但依旧是化工品中偏高估的一个品种。基于以上两点，在成品油消费税征收公告公布之后，对芳烃市场的影响成为市场关注的焦点，尤其是PX的高估值何去何从。从本周一市场的表现看，PTA价格早盘小幅冲高后回落，周二价格走弱。可见对芳烃市场短期为情绪上提振，中长期偏利空。


(资料图片)

1、有利于化工原料回归

从表面看，消费税的征收范围的扩大意味着调油组分进入调油池的成本上升，因此汽油价格短期上涨的逻辑较为明确。但对化工原料产品来说，意味着其进入调油市场的成本上升，回流至化工市场的量会因此增加，涉及到的产品有“混合芳烃、重芳烃、混合碳八、稳定轻烃、轻油、轻质煤焦油”。近期已经有生产企业停止销售部分可调油的化工原料，也传言有成品油生产企业外卖芳烃产品。

2022年，国内PX工厂一度出现过因原料短缺而降负荷甚至停车的情况，还有一体化装置在柴油利润高位时减产化工品增加成品油的操作。成品油消费税征收范围的扩大将抬高化工原料流向成品油市场的门槛，有利于国内化工原料回归化工市场。

2、PX供应有提升空间

根据CCF统计的数据看，国内PX装置产能4217万吨，其中一体化配套装置3657万吨（个别装置需外购少量原料），短流程装置只有4套，涉及产能560万吨。目前，青岛丽东开工率不足5成，福佳大化开工率7成附近，中金石化开工率8成以上，福化集团两条线均停车，计划8月下重启。从装置的负荷情况看，炼化一体化的运行整体稳定，但几套短流程装置在近几年的受到芳烃原料紧张的影响较大。

成品油征税范围扩大之后，国内芳烃原料回流化工市场将有利于以上装置负荷的提升。但由于部分装置的原料采购依赖海外市场，因此依旧受到海外芳烃调油的节奏影响，预期在8月份海外芳烃调油需求减弱之后，以上装置的原料供应紧张问题也会缓解，包括海外PX装置的负荷都有可能同步回升。这也是后市PX估值可能回落的重要逻辑。

3、PX是PTA市场潜在利空

目前PTA市场加工差不足300元/吨，企业效益不佳；但下游聚酯开工维持在93%附近的高位，且还有新装置继续投产。CCF消息显示，7月初有两套聚酯装置共计105万吨新投，聚酯产能将调整至7590万吨。但目前下游涤丝库存处于历年同期偏高水平，同时远远低于去年同期水平，因此目前的产品库存没有对聚酯厂造成明显的压力，预期聚酯负荷将维持。因此在刚需坚挺的前提下，PTA供需矛盾不突出，PTA加工差驱动不强；但随着全国各地气温升高，限电的担忧再起，可能会从终端织造印染行业率先表现，需求端也存在一定的下滑风险，另外原料PX的估值回落风险是市场另一个重要的潜在利空。

整体看，芳烃的调油和化工需求是近两年芳烃价格表现强势的重要原因。国内成品油消费税征收范围扩大后，将抬高国内芳烃等化工原料向成品油市场流动的门槛，有利于化工原料回归化工市场。目前国内依旧有部分PX装置因原料短缺降负或停车，化工原料回流化工市场后，这部分装置的开工率有提升的空间。海外芳烃调油需求到8月份可能大幅减弱，海外PX供应也有回升的预期。因此，PX的高估值可能面临下行风险，这是PTA后市重要的利空因素，另外关注高温天气可能引发的限电对终端织造行业的影响。

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